39家上市券商7月财务数据公布完毕,共实现营业收入(剔除子公司分红)456亿元,环比增加34.5%,同比(可比口径,下同)增加121.7%;实现净利润200亿元,环比增加54.3%,同比增加169.7%。1-7月累计实现营收2011亿元,同比增加33.4%;累计实现净利润828亿元,同比增加41.4%;净资产16758亿元,环比增加5.6%。

  7月市场交投活跃度大增,增量资金推动股市上行

  7月初股市冲高、交投活跃度显著提升,券商业绩同环比大幅上涨。7月日均成交额攀升,23个交易日中多达20个交易日成交额破万亿。经济恢复性增长,疫情防控信心持续,稳增长、扶持中小企业等政策信号积极有力,提振市场情绪,增量资金持续汇入推动股市上行。

  7月央行开展7700亿元逆回购,开展1年期MLF操作4000亿,操作利率2.95%,净投放-6677亿元。市场流动性边际略收紧,7月SHIBOR较上月略升,截至7月31日,一个月SHIBOR较上月末上升21bp至2.3%,新增人民币贷款预测值为1.18万亿,较去年同期下降4.9%。资金流入流出方面,北向资金净买入较6月回落,7月北向资金净流入104亿元。在基金资产配置方面,2020年度上半年股票配置占比20.47%,较年初上升2.35个百分点;债券54.24%,较年初上升2个百分点,二季度配置变动与预期相符。考虑到市场环境逐步改善,市场情绪逐渐好转,权益资产配置价值不断提升,长期资产配置将延续股票和基金类资产配置逐渐增长趋势。

  市场交易活跃度上,A股市场日均成交额攀升,7月两市A股日均成交额1.31万亿元,环比上涨81%,同比上涨229.9%。融资融券余额1.42万亿元,7月以来两融涨幅明显,环比上涨22.4%,两融规模再创近5年新高;股票质押市值4.9万亿元,环比上升5.44%。指数表现上,股市月初快速拉升,上证综指+10.9%,深证成指+13.72%,创业板+14.65%,券商板块+22.08%,中证全债-0.31%。IPO同环比均有大幅提升,7月IPO募集资金规模1004亿元,环比上涨285.2%,同比上涨125.1%;再融资募集资金规模1086亿元,环比上涨20.2%,同比下降43.8%。债券承销金额6450亿元,环比下降3.7%,同比上涨0.4%。券商自营业务、经纪业务、IPO业务合力带动业绩提升,单月营收、净利润同比增长121.7%、169.7%。

  剔除子公司分红影响,7月多数上市券商营收、净利润同环比均上涨。39家上市券商中,单月营收排名前三为中信、国君和中信建投(行情601066,诊股),环比分别为+40.5%、+14.5%、+52.5%,同比+129.3%、+105.1%、+124.7%,单月净利润排名前三为中信建投、中信和海通,营收单月环比增速前三分别为红塔、华林、国联;净利润环比增速前三分别为东方、中原、国联。

  货币政策突出精准导向,市场环境持续改善

  当前国内经济稳步恢复,下一阶段货币政策强调“精准导向”,做好稳企业保就业工作,中小微企业经营有望继续改善。制约方面,国内外疫情、中美贸易战、经济恢复情况等不确定因素仍存,但随着市场环境逐渐改善,对市场产生的压力较为有限。

  当前创业板注册制新股已开始申购,精选层开板,市场交易仍保持较高热情,注册制改革下,IPO业务的增长开始显现,经纪、两融业务有望维持在较高水平,下半年经纪、投行IPO业务或将成为业绩增长主要驱动力。券商全年业绩向好观点不变,资本市场改革下,板块估值中枢有望上移,中长期板块估值修复行情有望持续。

  根据券商月报数据,7月上市券商同比大涨,相比较而言,天风证券(行情601162,诊股)、华林证券(行情002945,诊股)表现改善较为明显。头部券商中,中信建投、中信证券(行情600030,诊股)、国信证券(行情002736,诊股)7月同比明显改善。长期来看,随着注册制改革推进,以及中小券商差异化发展,预计投行业务优势明显的头部券商和特色化经营中小券商将受益,中长期建议关注中信证券、中信建投、招商证券(行情600999,诊股)、第一创业(行情002797,诊股)。

  风险提示:宏观经济不达预期;国内外疫情进一步恶化;权益市场波动加大;短期回调风险。