中国基金报记者 吴君

  近期A股市场呈现震荡格局,昨天上证指数下跌1.30%,创业板指大跌2.13%。在多位外资私募人士看来,股市经历前期大幅上涨,遇上中美摩擦和流动性边际变化,出现震荡和结构分化比较正常,这将是下半年的主基调,需要关注宽松货币政策是否转向等。下半年外资私募倾向于成长和价值均衡配置,也会买些周期股,但重点关注消费、医疗、先进制造等领域优质龙头。

  震荡和结构分化是下半年主基调

  短期要关注货币政策和中美关系

  近期市场震荡整理,施罗德投资总经理张兰认为,今年A股行业以及风格的分化较大,成长股大幅跑赢价值股。上半年因为疫情因素,国内宏观层面整体上体现出总需求较差,但流动性又非常充裕,这样的环境有利于成长股的表现。“目前成长股估值水平已偏高,而价值股依然处于合理甚至偏低的水平。我们认为,部分行业目前的估值水平可能偏高,但A股整体估值水平依然合理。从基本面看,国内的经济活动在2月以及3月的低点逐月改善,经济活动的回暖有利于企业盈利的修复。同时整个政策环境从宽货币逐步进入宽信用,信用传导改善明显。我们看到社会融资总额从3月开始加速上升,经济基本面的改善叠加宽松的信用环境,对股市有较大的支撑作用。”

  毕盛投资基金经理徐涛表示,年初至今市场涨幅较大,主要原因是货币放松,流动性推动估值上涨。但现在央行货币政策可能会慢慢收紧,不再像疫情阶段那么放松,欧美也是如此,所以现在大部分行业估值端很难扩张,反而有收缩的风险。同时,很多公司业绩难以超预期,导致市场出现震荡,资金开始往便宜的、偏价值和周期的板块找机会。“现在指数涨跌空间都不大,因为金融、地产等权重股股价在低位,但一些高估值、讲故事的公司风险就比较大。”

  路博迈投资表示,对权益市场的影响有两个核心因素,一是基本面和盈利情况,二是流动性。进入7月以来,中国经济复苏的态势比较明显,企业盈利有望触底回升。而流动性方面,虽然央行没有继续放松,但是短期也没有看到明确的收紧信号,加上前期的赚钱效应,引发了投资入市的热情,带动市场整体上涨。“近期,经过前期的大幅上涨,大部分板块累计盈利较多,估值也不算便宜,遇到中美摩擦和流动性边际变化的影响,很容易造成市场震荡。同时我们判断,随着经济走入常态化,这种震荡和结构分化,有可能成为下半年的主基调。”

  关于市场的风险点,徐涛表示要关注两条,一是货币政策是否会转向,现在大家都预期经济是弱复苏,分歧不大,所以下半年到明年要关注货币政策、流动性,虽然不会立马收紧,但是趋势持续向紧,对高估值的股票杀伤力比较大;二是关注中美关系,在美国大选前什么都可能发生,短期因素会加剧市场的波动。

  张兰表示,短期来看,7月股市快速上涨,日均成交额以及两融余额迅速上升,市场整体处于较拥挤的状态,脆弱性上升。另外,随着经济活动逐月改善,疫情期间推出的非常规的宽松政策也可能逐步退出,这也将加大市场的波动,是短期内需要关注的风险点。

  下半年成长和价值均衡配置

  关注消费、医疗、先进制造

  徐涛表示,上半年组合里成长型股票占多,但现在成长股估值不便宜,还持仓的成长股要求未来两三年业绩必须有很好的增长。同时也会在价值、周期领域找标的,首先是估值较低,然后在此基础上还要有基本面正向变化,公司的资产负债表、产业地位、商业模式都不错。“消费、科技是长期投资重点,我们喜欢左侧布局买好的股票。同时,最近加入组合的偏价值和周期的股票,都是在市场还不关注时买入。但必须说下,现在经济是弱复苏,周期股很难大幅上涨,所以主要还是持有成长股,精选个股。目前从半年报来看,龙头公司的业绩较好,通过疫情,它们能够拿到更多市场份额,强者恒强的趋势明显,小企业则会退出市场。”

  展望下半年,张兰表示,中国经济恢复情况比海外快,同时央行也开始研究退出超宽松的货币政策。所以下半年经济整体还处于复苏阶段,流动性相比上半年可能没有那么充裕。A股整体估值水平不高,但部分确定性较高的行业估值可能偏高。“所以在行业上,我们倾向于适度均衡的配置。目前医药板块部分公司股价已兑现或提前透支未来几年的利润增长,其可能要花两到三年时间去消化估值。消费行业中,很多必选消费品和可选消费品的估值已达到历史高位,但耐用消费品未来呈现弱复苏态势,比如汽车等耐用消费品估值仍较低。”

  路博迈投资表示,长期看好中国资本市场的两个投资方向,消费和先进制造。“中国具有广阔的市场和消费升级的空间,优质的细分消费行业龙头,包括医疗服务是我们一直看好的方向。中国也是全球领先的制造业工厂,并且从传统制造业不断向先进制造业升级,新能源、消费电子、新基建等领域在不断涌现全球产业链的领军者,这是我们获取高成长阿尔法的地方。但是市场是动态变化的,短期来说,部分估值较贵的公司和行业,我们会适度谨慎;同时在经济复苏过程中,顺周期、低估值的金融地产蓝筹具备更高的性价比。我们会根据经济环境、产业机构和市场风格的变化进行灵活调整。”

  编辑:舰长